| 玉米与淀粉套利可行性分析 |
| 春节日益临近，玉米产区部分农户仍习惯于春节前售粮，基层玉米上量持续增多，这在一定程度上使得玉米行情走势承压。与此同时，玉米终端需求依然不佳，下游需求整体仍不见实质性好转，即饲料终端需求依旧疲软，生猪存栏量等养殖市场指标性数据依然处于相对低位水平运行，且当前畜禽养殖户多集中出栏，饲料企业采购原料积极性较低。从深加工行业来看，酒精等企业依旧面临亏损局面，其整体采购积极性仍较低，故而对原料的价格走势提振作用是有限的。而玉米淀粉方面，厂家走货尚可，部分工厂淀粉货源紧张，淀粉价格稳中有升，对其期价亦有一定的提振与支撑作用。
一、收储渐进结束，对玉米行情提振作用或减弱
统计数据显示，截至1月25日，临储玉米收购总量7725万吨，其中黑龙江3517万吨、吉林2182万吨、辽宁641万吨、内蒙古1384万吨，东北三省及内蒙古玉米累计收购量将很快达到8000万吨。随着时间的推移，收储渐进结束，对玉米行情提振作用或减弱尤其是对玉米近月合约。自2008年临储收购政策执行起，玉米价格逐年攀升，详见表1所示。但国家于2015年出台新的玉米收储政策中，首次下调玉米临储托市价格，并且取消了各省之间的价差，严控玉米收购标准，新政策出台后，玉米行情走势便承压回落。就玉米现货市场价格而言，整体呈稳中趋弱态势运行的，截至本月28日，锦州港玉米平舱价为2060元/吨，广东港玉米现货价格为2140元/吨，玉米现货价格的稳中趋弱在很大程度上是不利于其期价的企稳向好运行的。
二、养殖业恢复依旧缓慢，对行情推动作用有限
近一段时间以来，饲料企业节前备货对玉米、豆粕等饲料原料行情形成利好支撑，但随着时间的推移，饲料企业备货渐进结束，故而包括玉米在内的饲料原料行情上涨空间受限。整体来看，国内养殖业持续低迷，尤其是生猪养殖并没有出现实质性的好转，这在很大程度上制约了对饲料需求。当前，生猪存栏量以及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据均处于相对低位水平运行，统计数据显示，截至2015年12月份，我国生猪存栏量为38379万头，较11月份的38806万头减少了427万头，亦较2014年12月份的42157万头大幅减少3778万头，下降幅度达到8.97%。从上述数据可以清晰地看出，生猪存栏量当前依然处于相对低位水平，故而对饲料的消耗是有限的。当前正值1月份，养殖企业面临生猪集中出栏，饲料玉米消费相对前期会更为减少，这将令本来就需求不旺的市场雪上加霜。故而从这一角度来看，预计春节前玉米价格将保持稳中偏弱的态势运行。
此外，我国能繁母猪存栏量亦处于低位水平，截至2015年12月份，我国能繁母猪存栏量为3798万头，较11月份的3825万头减少了27万头，较2014年12月份的4289万头大幅减少了491万头，下降幅度达到11.45%。能繁母猪存栏量处于低位水平，表明市场供应仔猪能力不强，即意味着生猪存栏量补充来源收窄，从而不利于其生猪存栏量的可持续性增加，即生猪存栏量规模短时间内难以恢复，进而不利于对饲料原料的消耗。
生猪存栏量及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据处于低位水平运行，这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度有所放缓，终端市场消费依旧不佳，国内生猪养殖业恢复和改善仍需时日，故而需求端对饲料行情的推动作用有限。
三、淀粉现货价格稳中有升，提振其期价走势
当前，淀粉加工企业库存偏低支撑其价格相对坚挺，截至1月28日，山东地区玉米淀粉市场价为2350-2400元/吨;河南地区市场价2350-2400元/吨;河北地区市场价2350-2450元/吨。下图5为山东邹平及河北石家庄玉米淀粉出厂价格走势，淀粉现货价格的坚挺在很大程度上提振和支撑了其期价走势。此外，当前，山东、河北等地区企业基本处于亏损状态，厂家提价意愿较强。加之，节前备货尚未结束，玉米淀粉走货尚可，部分厂家淀粉货源紧张，甚至出现排队拿货现象，导致厂家提价意愿较强，从而在一定程度上提振了玉米淀粉现货价格，进而对其期价起到了支撑作用。另外，受上周末期间寒潮影响，华北地区深加工企业玉米到厂货量缩减，而大部分深加工企业今年春节前备货较少，故而对玉米淀粉价格形成一定程度的支撑。
四、玉米与淀粉套利建议
总体来看，由于玉米整体供应趋于宽松，而需求面恢复较为缓慢，即饲用需求从生猪存栏量及能繁母猪存栏量等养殖市场指标性数据处于低位水平运行来看，玉米饲用需求回暖之路将是一个缓慢的过程，加之，政策属性对玉米价格提振作用趋弱，故而玉米后市或将维持震荡偏弱态势运行。而淀粉在低库存以及现货价格坚挺等因素的提振下，或将呈震荡偏强态势运行。从这一视角来看，玉米与淀粉或存在阶段性套利机会，建议考虑淀粉1605合约与玉米1609合约。 | | | 来源：搜猪网 时间：2016/2/1 17:06:37 |  |
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